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Es claro que con forme ha pasado el tiempo del 2do programa de expansión cuantitativa de USA (QE2) cada vez más miembros están “nerviosos” por el mantenimiento de las tasas de interés tan bajas y estar dando “dinero fácil” al mercado. Lo hemos visto más transparentemente luego de este episodio de las nóminas no agrícolas del pasado 1 de Abril, cuando varios de los miembros de la FOMC salieron, aprovechando “el momentum” de la tercer caída consecutiva en la tasa de desempleo, hasta llegar al 8.9%, a declarar que era momento de detener la política ultra relajada de la FED. Durante esa sesión las voces eran 3 veces más numerosas a favor del ¡salgamos de esta política ultra relajada! Vs la opinión de “necesitamos continuar por este camino aun más”.

Este hecho es el que ha provocado, que de cara a la próxima reunión de la Federal Open Market Commetee (o comité de mercados abiertos, es decir los que deciden la política monetaria en la FED) hubiera un especial interés por conocer las minutas de la última reunión de política monetaria.

La intención era tomar una radiografía de ¿qué tan dividida está la FED? Como tratando de atisbar qué tan pronto se quebraría la mayoría a favor de un cambio en la política monetaria, para regresar a perseguir la estabilidad de precios y dejar de tener como enfoque prioritario el impulso de la economía.

Las experiencias pasadas muestran que cuando la FED se concentra demasiado en mantener el impulso de la economía y descuida el efecto de la inflación, se puede prolongar y hacer mucho más dolorosa la recuperación pues el fantasma inflacionario termina por descarrilar dicha recuperación incipiente y genera que se entre, en el peor de los casos en una recesión alimentada por el “mounstro de la estanflación (inflación sin crecimiento económico)”.

Por otra parte está la experiencia y trayectoria del director de la FED Ben Bernanke, quien fue un profundo estudioso del único período económico que ha sido más caótico para los mercados que el actual: La Gran Depresión de los años 30. Evidentemente Bernanke, entre que ha de tener clarísimo lo feo que se pusieron las cosas en ese entonces y que hay un cierto orgullito que le hace no querer ser el presidente de la FED al que se le decanten en ese tenor las cosas, su afán por evitar a cualquier costa el entrar en una gran depresión, me parece que lo hacen estar dispuesto a apostarse todo por evitar esa caída.

Así que partiendo de este encuadre veamos qué dicen estas actas:

Dicen que la inflación probablemente haya tocado fondo, es decir, están aceptando que es posible que la inflación ya no haga otra cosa más que subir. En este tema se han referido en concreto a la inflación subyacente, es decir, descontando lo más volátil como energético y alimentos frescos.

Por otra parte, acuerdan declarar que ya estarían preocupados si se diera un aumento fuerte en las expectativas inflacionarias, es decir, si la gente comienza a reaccionar pensando que la inflación se le empiece a salir de las manos a la FED.

Además algunos miembros se han seguido mostrando menos convencidos de mantener el programa de expansión cuantitativa y las tasas ultra-bajas (que también se podría traducir en un orgullito dolido por un dólar devaluadísimo). Esto último no es ninguna novedad, desde hace varias reuniones, estas voces no han hecho más que aumentar.

Sin embargo regresa la pregunta entonces, si es verdad que ya hay una división, ¿qué tan dividida está la FED? Creo que el comentario más coherente hasta ahora que he escuchado es el de Nariman Behravesh, economista en jefe de HIS que dijo: “pues por lo menos están lo suficiente mente unidos como para votar por unanimidad en dejar la tasa sin cambios y mantener el programa QE2 intacto, y dado que ya estamos a unos meses de junio, lo más probable es que esto aun esté muy verde para un cambio, y deberíamos por lo menos comenzar a ver que la votación deje de ser primero, unánime, y luego ya veremos.