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Artículo donde hablamos de cuál es la importancia de los hechos que con la quita griega se están generando y dónde fijar la atención para  el futuro de la crisis de la deuda soberana de la eurozona.

La historia de hoy la veras mañana

¿Se acuerda cuando rescataron a Grecia, que las autoridades de la UE dijeron que ese rescate era la excepción y no la norma? (Antes ya nos habían dicho que no rescatarían a nadie pero bueno…). Luego cuando rescataron a Irlanda dijeron que no habría necesidad de rescatar a nadie más ¿y qué cree que pasó? ¡Exacto rescataron a Portugal! Y así ha seguido uno tras otro de los países de la periferia de la eurozona que conjuntaron el acrónimo de PIIGS.

El día de hoy Grecia ha escrito historia y tal vez no como le gustaría que se recordara. Hoy se ha generado (más bien forzado diría yo) la quita de deuda soberana más grande para un país industrializado. En otras palabras hoy impunemente Grecia se autoperdonó más de 105 mil millones de euros. Y este hecho no es el único que pudiera ser histórico.

Hace unos días la rebaja de S&P de la deuda griega a impago selectivo fue debido la aprobación de una ley que permitiría, con efectos retroactivos, obligar a los tenedores de bonos emitidos bajo la legislación griega (donde no existían las acciones colectivas para obligar a unos a tomar lo que se negocíe con otros) marcó un primer hito, no por la rebaja en sí, sino por la posibilidad que algunos pensaron, de que sería suficiente como para gatillear el pago de los Credit Default Swaps (o seguros contra impagos).

Sin embargo, la ISDA que es la organización que fue requerida para determinar si este hecho era suficiente para hacer que los emisores de esos CDS se vieran obligados para pagar, en otro hecho histórico también, dijo que no, que aun no se consideraría la rebaja de calificación de crédito a impago tanto como el hecho mismo de un el impago. Decisión que más que sorprender a todos, en realidad nos dio a entender que se le estaba dando “el chance” a Grecia de ver si sus bonistas en realidad eran voluntarios participes de su quita.

Hoy, una vez que ha sido aplicada, ahora si de hecho, la Cláusula de Acción Colectiva, nuevamente se reunirá la ISDA para determinar si los CDS ahora si se activan, ante la aplicación (y no solo su promulgación como la vez pasada) del CAC,  con lo que se obligará a los bonistas que no quisieron participar del canje de deuda voluntario, a tomar lo que Grecia ofreció: 53.5% de pérdidas, y el resto pagadero en papelitos a 20 o 30 años en el futuro.

¿Decidirá la ISDA que esto es suficiente para activar la obligación de las “aseguradoras” emisoras a pagar a los que compraron la protección de CDS? Pues este es el meollo del asunto.

En realidad los CDS de Grecia no son un golpe tan fuerte para el sistema financiero, casi todo mundo opina que incluso es un tema menor ¿entonces cuál es la importancia de este tema? ¿por qué llevamos pendientes de esto como si fuera el crisol que definirá si será o no el fin del mundo (tal vez no tanto pero si la entrada en otra secuencia negativa para la economía mundial)?

Pues simple y sencillamente porque al igual que vimos que luego de Grecia se repitió la historia con Irlanda (aunque dijeran que no pasaría) y luego con Portugal y después quien sabe quien más (aunque todos tienen en mente a Italia y España). Igual que esto, la gente ya está haciendo cuentas que la historia una vez más si se repetirá con el tema de las quitas. Y que lo que suceda hoy con la deuda griega, será el “Mapa del camino” para lo que pasará probablemente con Portugal, quizás hasta con Irlanda… y ni querer pensar de qué pasaría si esto mismo sucede con la deuda Italiana o española, de la que de plano, ahí si, ni como resistir sus eventos crediticios.

Así que a estar bien atentos para saber si los que hoy tienen CDS de la deuda de Portugal, Italia o España, en primera tienen realmente una protección, porque una vez más vuelve a la mente de todos la pregunta ¿Si esto no activa a los CDS entonces para qué tenerlos? Es decir,¿ sobrevivirá el mercado de los CDS? Y más aun, los bancos, fondos y otros entes ¿Qué tan protegidos o desamparados están a los probables próximos eventos crediticios? Y por tanto esto fijará el rumbo ascendente o descendente de las rentabilidades (que por supuesto que es de esperar que suban si no se activan ya con esto los CDS pues se reducirá enormemente el apetito por las deudas riesgosas de no ser activados los CDS. Y luego entonces ¿Qué tan solidas son las hojas de balances de los bancos y demás entes luego de esto?

A partir de hoy tendremos una idea mucho más clara de qué tal se pueden poner las cosas, si aquí no paran. Que dicho sea de paso, aun seguimos sin ver que se tome ningún paso en serio para detener el problema de fondo. Las propuestas para regresar al crecimiento a los países de la eurozona, siguen siendo omitida y los gobiernos de la Eurozona siguen enfocados en la pregunta del ¿cómo recuperar la confianza de los inversionistas? ¡Que curioso! Recortan gastos y ahorcan con ello al crecimiento de la economía, mientras yo me pregunto ¿Qué inversionista desconfía de un país en pleno crecimiento?.

Que haya buena suerte y mejores trades.