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El juego de poker entre la Unión Europea y los bonistas

Artículo sobre el juego de poker entre la EZ y los bonistasEl día de hoy el mercado ha dejado sentir un poco su impaciencia sobre el tema de las negociaciones entre el gobierno de Grecia y el gremio que aglomera a la mayoría de los bonistas privados, el Instituto Internacional de Finanzas, encabezado por Charles Dallara.

El día de hoy martes 24 de Enero y luego de un decepcionante fin de semana de semana sin llegar a un acuerdo, contrariamente a lo que había adelantado el gobierno griego. Charles Dallara, en una conferencia en Zúrich, comentó sobre el tema de estas negociaciones, advirtiendo que se consumirá parte del tiempo que tiene Grecia antes de enfrentar los grandes pagos de sus bonos en Marzo.

 

Las negociaciones se han quedado estancadas al parecer porque los bonistas quieren que el nuevo bono a 30 años que remplazaría parte de la deuda (que no sea perdonada ni pagada por adelantado) tenga un cupón en promedio superior al 4% mientras que los acreedores de Grecia (sobre todo Alemania y el club de la AAA) quieren que el cupón sea inferior al 4%, para dar sustentabilidad, dicen, a la deuda griega.

Y el problema es que este juego de estira y afloja, se está convirtiendo en uno muy peligroso, a continuación las posibilidades y lo que representa para cada uno de los jugadores:

Lo que los gobiernos se están jugando: La etapa del temor al descrédito de la eurozona ya pasó, hoy todo mundo da por hecho que de una forma u otra Grecia tendrá que dejar de pagar alguna parte de su deuda (unos piden una gran parte otros pelean porque no sea tanto). El problema financiero que haría una eventualidad como la quiebra masiva del sector asegurador en la eurozona, el cual, de colapsar, arrastraría a toda la eurozona en un problema de contracción del crédito mucho mayor a la que el mismo Mario Draghi ya a reconocido desde hace unas semanas y está tratando de aliviar con sus subastas de liquidez a 30 años para los bancos (algo que no se había hecho nunca antes). Múltiples gobiernos de la eurozona quebrarían y toda la zona quedaría suimda en un momento tipo recesión de los años 30 advertía esta misma semana Christine Lagarde directora del FMI.

Lo que los bonistas se están jugando: Aquí la apuesta más conveniente a primeras luces podría ser la de los tenedores de bonos griegos, que si calculan mal se pueden quedar con nada en lugar de con muy poco, pues si como parece ser (y con lo que seguramente están les amenazando los gobiernos) el evento crediticio de Grecia, resulta ser demasiado grande para que lo pueda resistir el sector asegurador que les vendió sus Credit Default Swap (o seguros contra impago) este podría entrar en quiebra y automáticamente y dejarles no solo sin el mini pago que quiere hacer el gobierno griego ni la recuperación que esperaban recibir al activarse los CDS, sino que además la deuda de los demás países quedaría automáticamente descubierta, lo que lógicamente de inmediato les aumentaría el riesgo a estos países, provocaría la rebaja de su calificación (muchos de los bonos como los italianos, españoles  y pudiera ser que incluso hasta los franceses terminaran por debajo del grado de inversión con lo que por ley, los fondos de
pensiones  y otros grandes participantes del mercado de renta “fija” tendrían que vender a precio de remate estos papeles. Es decir, los bancos y estos fondos, se enfrentan al dilema de optar por la vía del CDS para enfrentar la posibilidad de pérdida de la deuda griega, a ver si resiste este sector resiste y les pagan, arriesgándose a quedar sin cobertura alguna ante el resto de la deuda europea que muy probablemente perdería mucho de su valor, lo que sin duda significaría la quiebra para muchos de ellos.

Claro está que ninguna de las partes desean este desastre, sin embargo parece ser que los gobiernos comienzan a “percibir” más fuerte el temor de los bonistas a que esto suceda, que el que ellos mismos tienen de terminar en la quiebra, y en esa postura en la que están negociando.

Esto es un poco como cuando te estás jugando todas las fichas en una mano de poker teniendo solo una carta alta, carta que sabes no tiene posibilidades de ganar ¿qué te separa del desastre? El miedo del otro únicamente.

Así es como hoy Charles Dallara dejo entrever cómo será su juego: los bonistas apostarán a dejar sin tiempo a Grecia para obtener el rescate y que sea esta su palanca de presión en las negociaciones, lo que podría llevar  al impago, mientras que el gobierno juega a “seguro no te atreves a jugártela a la quiebra” y en realidad a mi me parece que son ellos los que están ganando. En esta conferencia de hoy en Zúrich, cuando le preguntó la prensa directamente  a Dallara “¿aceptarían un interés inferior al 4%? El, se rehusó a hacer comentarios al respecto. Y como dicen en mi tierra… el que calla otorga.

Que haya buena suerte y mejores trades, su amigo de siempre…

7pasos4x.

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