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A un año del Jueves Negro para FX

Franco Suizo despegaHoy estamos justo a un año de que se diera lo que entonces se llamó el Jueves Negro del Forex, ¿se acuerda usted? Era jueves 15 de Enero a las 4:30am EST cuando una noticia toma por sorpresa absolutamente a todo el mundo: El Banco Nacional de Suiza, quien apenas hacía 3 días había declarado por medio de su vice gobernador, que el piso del 1.20 que defendía vs el Euro "era la piedra angular de su política monetaria", ahora se desdecía y anunciaba su claudicación a esta posición que había estado defendiendo desde 2010.


La reacción en el mercado a este anuncio fue brutal, incluso devastadora para algunos brokers y muchos de sus clientes. El impacto propiciado por la inesperada medida rebasaría las medidas de seguridad que hasta el broker o banco de inversión más cauto, tendría en mente: una apreciación súbita del 30% del franco contra sus principales contrapartes (como referencia, un movimiento diario de más del 0.5% en un día, es considerado un movimiento fuerte en divisas como el franco).


Según la crónica de uno de los principales afectados, FXCM, quien para entonces era uno de los principales brokers de divisas en el mundo, 47 segundos después del anuncio del BNS, el EURCHF rompía el piso de los 1.20 y tan solo 9 segundos más tarde, con forme la liquidez se erosionó en un instante, el cruce caía a niveles de 1.1659. Para las 5:10 EST, es decir 40 minutos posteriores al anuncio del desapego del piso del 1.20, el EURCHF cotizaba en 1.0120 y el spread (diferencial entre precio de compra y de venta) alcanzaba los 480 pips (aproximadamente 200 veces el promedio normal). Incluso a las 5:23, FXCM reportaba un nivel de liquidez del 5% de lo que normalmente existía en el mercado, con tan solo 3 a 4 proveedores de liquidez proveyendo cotizaciones con regularidad.

Grafica de crónica por minuto según FXCM en el EURCHF


Según Harvey Schwartz de Goldman Sachs, el movimiento del franco fue un evento de alrededor de 20 desviaciones standard, 44 si se le pregunta a Drew Niv, director de FXCM (y si se compara con la volatilidad de los 3 meses anteriores al jueves negro, incluso podría considerarse de hasta 180 desviaciones standard pues la volatilidad diaria era de un 0.1% en promedio).
Según Wikipedia un evento de 7 desviaciones standard puede suceder 1 vez cada 390mil millones de oportunidades (o para este caso días).

ScreenShot1230


El modelo de riesgo de la mayoría de los brokers contemplaba la eventualidad de entre 3 y 6 desviaciones standard, lo que como podrá ver, era en si ya bastante cauto.


Las pérdidas por este irresponsable movimiento decidido por el Banco Nacional de Suiza, de retirar súbitamente el piso del 1.20 vs el euro, en lugar de hacerlo de manera gradual, no solo fueron sufridas por los brokers y sus clientes, sino que también fueron afectados los grandes bancos (proveedores de liquidez) como el Deutsche Bank o Citi Bank que reportaron pérdidas consecuentes con el Jueves Negro, por U$150 millones cada uno.


Si estas cantidades le parecen impresionantes, ahora imagine lo que fue para empresas mucho más pequeñas como son los brokers, donde en algunos casos, como el de FXCM, que reportó U$225 millones perdidos, y que solo gracias al préstamo de 300 millones que le concedió Leucadia, con unos costos enormes, ha podido seguir operando.


Alpari UK tuvo que ser liquidado, lo mismo que la Boston Prime, por citar tan solo un par entre varios, otros con más suerte como IG, reportaron pérdidas de 30 millones de libras, una cantidad más manejable para su hoja de balance.


El estimado total de pérdidas provocadas ese día por la decisión del Banco Nacional de Suiza ronda los mil millones de dólares (una cifra similar a la que el mismo banco perdió de su hoja de balance, por cierto)

Si bien es imposible prever una eventualidad como la del 15 de Enero del 2015, también es cierto que este movimiento, modificó las prácticas de riesgo para esta industria alrededor del mundo. La mayoría de las regulaciones han reducido los máximos apalancamientos que se permite a los brokers ofrecer a sus clientes. Así mismo los brokers ahora le requieren más margen a sus clientes en coyunturas donde sospechan que hay riesgos adicionales, como sucedió más reciente con el caso de la potencial salida de Grecia de la Eurozona, a finales del año pasado.


Finalmente, del lado del inversionista, también hay más de una lección que aprender:
Operar con un stop loss relativamente razonable debe ser una práctica indispensable. Si bien es cierto que ante una eventualidad como esta del Jueves Negro, el stop loss puede ser birlado por el mercado (porque recuerde que los brokers tienen la obligación de ejecutar sus órdenes al mejor precio disponible, y en este caso, no hubo precios disponibles durante la mayor parte de la caída), tambien es verdad que los primeros stops en ejecutarse (es decir los que se aplicaron a precios razonables) fueron los que estaban más cerca del 1.20 o incluso por arriba de este nivel.

Adicionalmente, deberíamos contemplar una operativa con menor apalancamiento. Por ponerle un ejemplo, un movimiento de 0.5% con un apalancamiento de 10 a 1, tendría un efecto del 5% en nuestra cuenta, pero con un apalancamiento de 400 a 1 podría implicar hasta un efecto de 200%, es decir, si fuera adverso, perderíamos todo lo que tenemos en la cuenta y quedaríamos a deber otro tanto igual (y no hablamos de un movimiento tan exagerado como el del Jueves Negro)

Si usted está pensando argumentar que la experiencia nos dice que la mayoría de los brokers perdonaron los saldos negativos, pues así ocurrió con este evento del 15 de Enero, puede ser que tenga razón, sin embargo le recuerdo: el broker tiene la opción pero no la obligación de hacer esto (a menos que le garanticen por escrito que su cuenta no incurrirá en saldo negativo).
Trate de evitar operar monedas que estén siendo intervenidas por un banco central. En el caso del franco suizo, presentaba muy poca liquidez en los días previos al Jueves Negro por una buena razón: el BNS estaba actuando como represa, conteniendo el aluvión de compras de francos que había en el mercado. Y de igual manera, el Jueves Negro fue tan volátil por la misma razón, cuando el BNS súbitamente dejo de ser la contraparte que compensaba todas estas compras, su ausencia fue la que desplazó al precio como nade había imaginado.

Finalmente, tal vez la lección más valiosa y cruda que podemos tener de este evento, es que por más esmero que se tenga, operar productos financieros no es cosa de juego y no hay forma de garantizar que no habrá pérdidas como las que muchos sufrieron ese día, así que lo mejor será operar a la medida de nuestras posibilidades y sin arriesgar dinero del que no podamos soportar su potencial pérdida.

Que haya suerte y mejores trades.

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